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皇冠体育app:新股不败神话若何破除?

约稿员 财经 2020-08-07 14:56:05 149 0

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新股不败神话若何破除?

2020-08-06 10:40:34 大公网作者:董登新
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分享 图:科创板已允许高科技企业亏损上市,令科创板订价越来越专业,订价难度大增,投资风险也大增/路透社   众所周知,A股市场一直保持着天下两大“不败”的纪录:一是“散户市”的换手率天下最高;二是“政策市”的新股申购中签率天下最低。你知道其中缘故原由吗?笔者今次重点破解A股打新中签率严重低下的缘故原由是什么,以及若何将A股打新中签率瞬间提高100倍。   2020年8月4日,创业板首批注册制刊行的两只新股(锋尚文化、美畅股份)最先申购,今后拉开创业板注册制刊行序幕。媒体发问:注册制刊行新股中签率会提高吗?回覆:绝对不可能!由于注册制仍然承袭了核准制“市值配售”的老通书。   在A股IPO核准制下,为了不让刊行人高溢价刊行,羁系层动用行政手段人为压低新股刊行价钱:无论刊行人质地优劣,新股刊行市盈率均不得跨越23倍,于是便泛起了尴尬而荒唐的情景:当牛市A股平均市盈率高达80倍时,新股刊行市盈率也不允许跨越23倍,这直接导致一、二级市场伟大差价,人人都知道这是一个伟大商机,谁打新中签谁就能获得暴利。   新股不败神话延续   由于A股有1亿多散户,在云云暴利的打新诱惑眼前,任何新股刊行都市是“求过于供”的。为此,羁系层采用了平均主义“大锅饭”的做法──“市值配售”:凭据投资者持有二级市场“市值”规模,确定申购新股的资格及平均分配的数目(摇奖),而且市值配售的历程不需要预缴一分钱的现金。   由此可见,市值配售不仅是一种“零风险”投资,而且是一种“无本生意”(申购不需要支付现金)。实际上,羁系层是希望将打新差价作为一种“福利”,送给二级市场的投资者,并同时剥夺了任何其他投资者介入打新的权力。   很显然,在IPO核准制下,新股申购的“市值配售”模式借用欠缺经济的计划分配头脑,对新股刊行执行“市值配售”、“低价供应”,并对新股订价执行严酷的行政管制,它硬性规定新股刊行市盈率不得跨越23倍,严重撕裂了一、二级市场股价的内在联系,人为制造了一、二级市场伟大差价,最终导致投资者盲目打新、疯狂炒新的过分投契与赌钱。   市值配售是“饥饿营销”的乐成典型。但它必须以“计划分配”和“价钱管制”为条件。否则,游戏竣事。   既然新股订价远低于二级市场价钱,而且羁系层又给予了二级市场投资者独占打新特权,因此,所有投资者都将“市值配售”当成一种“福利”,这就形成了一种市场“潜规则”:通常持有二级市场股票市值者,就是一种自满和荣耀,由于他有打新的特权,你却没有。打新中签就是稳赚不赔的暴利,因此,有市值不打新,就是损失。   为此,通常持有市值的投资者,都是迎接新股刊行的,由于只有新股扩容,他们才有可能获得申购中签的机遇。于是,只要是新股刊行,无论质地利害,人人都市“绝不放弃”新股申购的机遇,这种“盲目打新”的无限需求情景,正是“饥饿营销”所需要的市场环境。   很可惜的是,在科创板和创业板注册制下,证交所仍将市值配售作为一种“福利”,强加给二级市场的投资者,这是一种不负责任的行为,也是一个伟大的、潜在的制度破绽。   人人知道,注册制改造的主要目的之一,就是提高市场的包容性和开放性。市场越包容,投资风险越大。尤其科创板和创业板已允许高科技企业“亏损上市”,也允许“同股差别权”的企业上市,这使得科创板与创业板订价越来越专业,订价难度大增,投资风险也大增。   尤其是注册制执行完全自由的市场订价,羁系层不再直接干预新股订价,一、二级市场差价将越来越小,甚至还会泛起新股上市首日“破发”的情景,打新已不再是一种“福利”,甚至是一种高风险投资行为。   市值配售理应破除   在注册制下,若是我们继续沿用核准制的“市值配售”旧做法,就会有误导或强迫二级市场投资者打新的嫌疑,很容易导致打新亏损。举一个极端的例子,若是新股申购中签后,市场反转向下跳水,原先的乐观预期没有了,那么,新股申购中签者只有两种选择:第一,硬着头皮缴款买入中签新股,然后守候新股上市首日“破发”,或亏损卖出,或被套牢。第二,中签者自动放弃缴款认购,若是大批中签者效仿、放弃认购新股,则刊行失败,这意味着刊行人已支付的数千万刊行费就会打水漂。这是很糟糕、很恐怖的制度了局。   是的,至少目前科创板开板一年来,只泛起了一例上市首日“破发”的个案,投资者也不介意,他们仍乐此不疲地盲目打新、疯狂炒新,就跟核准制一样,他们始终信赖:无论网下订价多高,新股上市都市有绝对暴涨的机遇。这似乎已形成了一种壮大的市场惯性和市场预期,而且也形成了相当雄厚的群众基础,这正是它的恐怖之处。   这绝不是注册制的错!由于人们还没有从核准制的睡梦中醒来,因此,他们坚信:市值配售仍是羁系层给予他们的一种特权和福利,他们对新股一如既往地偏执狂爱,凡新必打、凡新必炒,刊行人质地优劣与我无关,市值配售是他们绝不会放弃的特权,而且打新即暴利科创板新股申购中签率和核准制没有区别,仍是天下的最低纪录:万分之一至万分之四。   自2019年7月22日科创板开板,至2020年7月22日整好一年,共有140家公司上市,其中,110家股票申购中签率严酷介于万分之三与万分之四,仅有28家股票申购中签率介于万分之五至千分之一,尚有2家股票申购中签率介于千分之一至千分之二。   这也就是说,科创板的注册制与核准制的中签率是一样的,确实没有区别。固然,这不是注册制的错,而是“市值配售”的瘤毒与践踏糟踏。这样的了局仍然是盲目打新、疯狂炒新。由于科创板新股上市头五个交易日没有涨跌幅限制,因此,科创板不再有新股上市连拉N个涨停板的畸形征象,但取而代之的却是在新股上市首日,股价一步到位。   要想保住注册制的改造功效,不让注册制走弯路,怎么办?很简单,尽快破除市值配售。盲目打新、疯狂炒新将瞬间消亡,新股申购中签率瞬间提高一百倍。   事实上,注册制改造决议了新股申购(打新)不再是一种稳赚不赔的福利,而是一种高风险投资,因此,羁系层与证交所应该尽快破除市值配售的打新老通书,还原打新的市场化属性,让场内外所有投资者实缴现金介入新股申购,没有任何制度歧视,这样的打新方式才能与注册制改造相匹配,因此,尽快破除市值配售,才是更科学、更合理的。   到那时,新股申购中签率就可以提高一百倍,与国际惯例大体相当。 责任编辑:支江
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